반도체 산업의 싸이클링에 따라 다시 호황기를 대비하여 미리 반도체 장비기업을 공부 중이다. 매우 좋은 리포트를 접하게 되어 같이 보고 이야기 해보고자 한다
반도체 식각장비
반도체 산업의 싸이클 관점에서 지금 스터디를 해두면 향후 분명 나에게 도움이 될 것이라는 확신 즉 인플레이션으로 인한 반도체 수급은 일시적인 눌림 시기라는 관점이다. 그 안에서 반도체 최종 제조 기업이 아닌 캐파 확장 및 고성능화 과정에서 마진구조의 확장을 기대할 수 있는 장비와 그 소재에 대해 관심을 갖던 중 좋은 리포트를 읽고 정리해 보겠다. 반도체 미세공정 중 식각장비의 소모품 교체주기 관련 이야기이다. 미세공정의 난이도가 높아지고 장비 개발에 대한 투자 비용 상승은 식각장비 소모품 교체주기를 단축시키고 있음에 대한 접근이다. 공정 난이도 상승은 소모품 주기를 단축시켜 수요를 지속 상승시키고 있고, 업황이 향후 개선의 여지가 더 높기에 추후 수요 증가가 기대된다는 것이다. 이는 모두 Q의상승을 바라보고 있으며 장비사의 개별 부품사에 대한 접근을 해야 한다. 식각장비는 Before 마켓과 After 마켓으로 구분된다. BM과 AM으로 칭하겠다. BM관련, 메모리반도체 제조사의 투자축소가 장비수요를 감소시키며 이에 따른 소모품 매출도 감소되었으므로 주가 역시 충분히 조정 중이다. 삼성전자는 내년 5세대 D램과 9세대 V낸드 생산계획을 발표했다. 이는 Nand 고단화 및 공정 스템스 상승을 기대할 수 있는 부분이다 반도체 CAPEX 확대는 식각장비부터 시작된다. 식각은 전공정 중 29%의 비중을 차지하고 있다. "식각 상위 3사 AMAT, 램리서치, 도쿄일렉트론 > 전체 반도체 장비 시장성장률" 이점에 주목자하자
소재 기업분석
식각 1위 기업은 램리서치이고, 나머지 기업들이 그 뒤를 잇는다. 장비소모품Q=고객사 CAPEX * 부품 교체수요, 부품교체수요 = 가동률 * 식각공정 난이도로 정의할 수 있다. 그럼 국내 식각장비 부품업체를 알아보자. 하나머티리얼즈, 티씨케이, 원익 QNC 3사가 점유율 대부분을 차지한다. 이 기업들은 식각 공정의 고밀화 및 수요사이클의 변곡점이 오면 가장 수혜를 받을 기업인 것이다. 이들 식각소재는 Si, 쿼츠, SiC로 나누어진다. 주로 사용되는 소재는 Si와 쿼츠이며, SiC는 상대적으로 가격이 비싸지만 파괴강도와 내 부식성 장점으로 반도체 공정 내 적용이 확대되고 있다. 이점이 고밀도화와 어떻게 Q를 추론할 수 있을 것인가. 하나머티리얼즈는 Si와 SiC 모두 그리고, 티씨케이는 SiC에 강자이다. 두 소재 모두 적용 가능한 기업은 단연 하나머티리얼즈이다. 그럼 수익성과 직결되는 원재료 매입가격을 알아보겠다. Si는 OCI와 같은 곳에서 원재료를 매입하여 하나머티리얼즈에서 생산되며, 내재화는 90%를 기록하고 있다. 하지만 22년 전자공시로 SIC사업 진출을 알린 바 있다. 고객사는 도쿄일렉트론을 베이스로 하고 램리서치가 신규고객사로 추정된다. 티케이씨도 도카이카본으로 부터 잉곳을 매입하며 모회사를 두고 있다는 큰 장점이 있다. 결론은 원가절감 측면은 티케이씨가 유리한 것이다.
투자계획
하나머티리얼즈는 검증되고 보다 추론가능한 식각장비 소재 다변화에 따른 수혜기업으로 예상이 되며, 티씨케이는 소재가 SIC가 주력이 되는 고밀도 사업으로 성장 시 모기업을 둔 원자재가의 경쟁력을 바탕으로 가장 큰 수혜주가 될 가능성을 갖고 있다. BM을 장악시 부품단가 가 우수함 점 그리고 개발과정에서 선투입으로 인해 AM대비 매출이 먼저 일어나고 오래 일어 난다. 그렇다면 소재기업의 파트너 사들의 방향성이 매우 중요해지는 것이다. 이미 소재 시장에서의 AM은 경쟁이 치열해져 수익성이 떨어졌다. BM에 키가 있다고 판단하고 장비기업과 소재기업을 추정 모니터링 해야 하는 이유이다. SIC의 소재비중은 산업의 고밀도화에 달렸으며, 상승사이클이 동반되면 게임메이커가 될 수도 있겠다 하지만 아직 BM에서는 SI가 우위임은 분명하다. 램리서치의 협렵사인 티씨케이 입장에서는 영업망과 원가 기술면에서는 선두주자임은 확실한 점. 기존 티씨케이 점유율이 80%에서 하나머티리얼즈의 진입으로 인하여 하락하고 있다. 기술력과 시장 선점의 기업과 사업다변화를 꾀하며, BM의 전통강자의 대결이 예정된 것이며, 분석보고서에서는 하나머티리얼즈를 무난한 승자로 보고 있는 듯하다. 두 기업의 주가추이를 보면, 복사하여 붙여 놓은 듯 추세가 동일하다. 저점을 잡고 반등을 꾀하고 있지만. 전저점 근처가 다시 와 준다면 과감히 배팅해 볼까 한다.
